消费季激活端午!德兴电子市场上演“爆买模式”(图)
消费季激活端午!德兴电子市场上演“爆买模式”(图)
消费季激活端午!德兴电子市场上演“爆买模式”(图)财联社(liánshè)6月3日讯(编辑 潇湘)越来越多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及(yǐjí)美国总统特朗普的贸易和税收政策影响,美元将(jiāng)进一步走弱。
摩根士丹利表示,到明年年中,美元将跌至新冠疫情期间的(de)最低水平;摩根大通也(yě)同样看跌美元;高盛集团则表示,如果关税措施受阻,华盛顿寻求其他(qítā)收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。
富国银行(fùguóyínháng)驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示:“我们认为,围绕美元贬值的中期(zhōngqī)叙事正在形成。”
周一(zhōuyī),在全球贸易紧张局势加剧(jiājù)的背景下,美元兑所有G10货币(huòbì)就再度全线下跌。目前,ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计(tǒngjì),该指数已就此创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。
传统利差交易逻辑(luójí)被颠覆
值得一提的(de)是,在(zài)年内美元持续走弱的过程中(zhōng),最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差交易逻辑,几乎已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常,投资者对美国资产的兴趣降温,美国国债收益率与美元之间传统的紧密(jǐnmì)关系已经破裂。
在过往,衡量(héngliáng)政府借贷成本的(de)长期美债收益率走势往往与美元汇率(měiyuánhuìlǜ)是同向波动的,较高的收益率通常表明经济运行良好,并能吸引外资流入。
然而,自今年(jīnnián)4月初特朗普宣布其“解放日”关税以来,10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%,但美元兑一篮子(lánzi)货币美元汇率却下降了4.7%。上月,美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年(jìnsānnián)最低水平(zuìdīshuǐpíng)。
瑞银(ruìyín)集团G10外汇策略主管Shahab Jalinoos表示,“在正常(zhèngcháng)情况下,美债收益率上升表明美国经济表现强劲。这对资本流入美国很有吸引力(xīyǐnlì)。”
但他也表示,“如果收益率上升是因为美国债务风险更高,是因为财政担忧和政策不确定性,那么美元就(jiù)会(huì)同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为(pǒwèi)常见。”
而(ér)眼下,美元所(suǒ)面临的局面无疑就是后者。特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧(jiājù)美国预算赤字,加上穆迪近期下调了美国主权信用评级,让投资者更加关注赤字的可持续性,并对美债(měizhài)价格造成了严峻压力。
阿波罗首席经济学家Torsten Sløk的(de)分析显示,美国政府的信用违约掉期(diàoqī)(CDS)价差——反映防范贷款违约风险的成本的交易水平(shuǐpíng),目前已与希腊和意大利相似。这(zhè)两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。
特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击(pēngjī)也令市场感到不安。他上周与(yǔ)鲍威尔进行了一次会面(huìmiàn),并对这位美联储主席表示,其年内迄今仍未实施降息是错误之举。
城堡证券全球(quánqiú)利率交易主管Michael de Pass表示,“以往美元的(de)强势(qiángshì)部分来自于其制度的完整性:法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备货币。”
但他补充道,“过去三个月(yuè)里,这些都已经(yǐjīng)成为了问题。市场当前的一大关切是美元的机构可信度正在被削弱。”
美债收益率与美元之间的背离表明,近年来市场传统(chuántǒng)的利差交易模式发生了明显变化——当时(dāngshí)对货币政策(huòbìzhèngcè)和经济增长方向的预期是政府借贷成本和汇率走势的关键驱动因素。
安联资产管理(guǎnlǐ)公司全球外汇主管Andreas Koenig表示,新的模式可能会增加寻求避险(bìxiǎn)资产的投资者面临的风险。
他说,“这改变了一切。在过去几年中,投资组合中持有(chíyǒu)多头美元(měiyuán)(měiyuán)曾是非常好的稳定因素。当美元是一个稳定因素的时候,你会拥有一个稳定的投资组合。而如果(rúguǒ)美元突然与其他资产类别发生关联,那就会增加风险。”
美国商品期货交易委员会的(de)持仓数据显示,目前市场人士对美元的看跌情绪还远(yuǎn)未达到极端水平,这凸显出美元未来可能(kěnéng)仍面临巨大的下行压力。
以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就强化了对美元的负面看法,转而建议押注日元(rìyuán)、欧元和澳元。摩根士丹利(mógēnshìdānlì)也将欧元、日元和瑞郎,列为美元下跌的最大(zuìdà)赢家。
巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示,美元的(de)逆风可能来自债券市场的进一步疲软(píruǎn)、贸易战的升级以及(yǐjí)美国数据的疲软。
Amundi Pioneer投资管理(guǎnlǐ)公司外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计,彭博美元指数在未来12个(gè)月内还将(jiāng)贬值10%。
“资本(zīběn)税”下雪上加霜
对(duì)高盛来说,接下来可能令美元前景(qiánjǐng)雪上加霜的一大风险,还来自于特朗普可能会对外国企业和投资者进行(jìnxíng)的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中的“第899条款”。
财联社上周曾介绍过,该条款将允许(yǔnxǔ)美国对其(qí)认为具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者征收额外税款。换言之,若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为,则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司,在美国境内(jìngnèi)的投资和经营活动(huódòng)都可能将面临更高(gāo)的税率。
包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内的高盛(gāoshèng)策略师(cèlüèshī)在一份报告中写道,即使该工具的适用范围相对狭窄,但在投资者已在将跨(kuà)资产相关性转变(zhuǎnbiàn)视为回避(huíbì)美国资产、寻求更大程度多样化的原因之际,此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧。
在另一份报告中,高盛策略师们称,他们的(de)模型显示美元汇率约被高估15%,因此还有进一步(jìnyíbù)下跌空间。他们补充称,这一跌势(diēshì)可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动。
高盛(gāoshèng)策略师们认为,投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的形势做好(zuòhǎo)准备,这三种货币近几个月来都在(zài)升值。他们(tāmen)还指出,这些新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金的有力理由。
摩根士丹利宏观(hóngguān)策略全球主管Matthew Hornbach周一(zhōuyī)在接受媒体采访时也表示,“美国以外的投资者(tóuzīzhě)正在重新审视他们对美国的风险敞口——这既(jì)包括资产持有量,也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率(bǐlǜ),这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”
该行预测(yùcè)美元指数将下跌约9%,到明年这个时候达到91。
瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出,“政策的不确定性(bùquèdìngxìng)越(yuè)大,投资者就越有可能提高他们的对冲比率,如果对冲比率在(zài)现有美元资产存量基础上提高,那(nà)可能将带来数以十亿计的美元卖盘。”

财联社(liánshè)6月3日讯(编辑 潇湘)越来越多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及(yǐjí)美国总统特朗普的贸易和税收政策影响,美元将(jiāng)进一步走弱。
摩根士丹利表示,到明年年中,美元将跌至新冠疫情期间的(de)最低水平;摩根大通也(yě)同样看跌美元;高盛集团则表示,如果关税措施受阻,华盛顿寻求其他(qítā)收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。
富国银行(fùguóyínháng)驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示:“我们认为,围绕美元贬值的中期(zhōngqī)叙事正在形成。”
周一(zhōuyī),在全球贸易紧张局势加剧(jiājù)的背景下,美元兑所有G10货币(huòbì)就再度全线下跌。目前,ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计(tǒngjì),该指数已就此创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。

传统利差交易逻辑(luójí)被颠覆
值得一提的(de)是,在(zài)年内美元持续走弱的过程中(zhōng),最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差交易逻辑,几乎已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常,投资者对美国资产的兴趣降温,美国国债收益率与美元之间传统的紧密(jǐnmì)关系已经破裂。
在过往,衡量(héngliáng)政府借贷成本的(de)长期美债收益率走势往往与美元汇率(měiyuánhuìlǜ)是同向波动的,较高的收益率通常表明经济运行良好,并能吸引外资流入。
然而,自今年(jīnnián)4月初特朗普宣布其“解放日”关税以来,10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%,但美元兑一篮子(lánzi)货币美元汇率却下降了4.7%。上月,美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年(jìnsānnián)最低水平(zuìdīshuǐpíng)。

瑞银(ruìyín)集团G10外汇策略主管Shahab Jalinoos表示,“在正常(zhèngcháng)情况下,美债收益率上升表明美国经济表现强劲。这对资本流入美国很有吸引力(xīyǐnlì)。”
但他也表示,“如果收益率上升是因为美国债务风险更高,是因为财政担忧和政策不确定性,那么美元就(jiù)会(huì)同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为(pǒwèi)常见。”
而(ér)眼下,美元所(suǒ)面临的局面无疑就是后者。特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧(jiājù)美国预算赤字,加上穆迪近期下调了美国主权信用评级,让投资者更加关注赤字的可持续性,并对美债(měizhài)价格造成了严峻压力。
阿波罗首席经济学家Torsten Sløk的(de)分析显示,美国政府的信用违约掉期(diàoqī)(CDS)价差——反映防范贷款违约风险的成本的交易水平(shuǐpíng),目前已与希腊和意大利相似。这(zhè)两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。
特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击(pēngjī)也令市场感到不安。他上周与(yǔ)鲍威尔进行了一次会面(huìmiàn),并对这位美联储主席表示,其年内迄今仍未实施降息是错误之举。
城堡证券全球(quánqiú)利率交易主管Michael de Pass表示,“以往美元的(de)强势(qiángshì)部分来自于其制度的完整性:法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备货币。”
但他补充道,“过去三个月(yuè)里,这些都已经(yǐjīng)成为了问题。市场当前的一大关切是美元的机构可信度正在被削弱。”
美债收益率与美元之间的背离表明,近年来市场传统(chuántǒng)的利差交易模式发生了明显变化——当时(dāngshí)对货币政策(huòbìzhèngcè)和经济增长方向的预期是政府借贷成本和汇率走势的关键驱动因素。
安联资产管理(guǎnlǐ)公司全球外汇主管Andreas Koenig表示,新的模式可能会增加寻求避险(bìxiǎn)资产的投资者面临的风险。
他说,“这改变了一切。在过去几年中,投资组合中持有(chíyǒu)多头美元(měiyuán)(měiyuán)曾是非常好的稳定因素。当美元是一个稳定因素的时候,你会拥有一个稳定的投资组合。而如果(rúguǒ)美元突然与其他资产类别发生关联,那就会增加风险。”
美国商品期货交易委员会的(de)持仓数据显示,目前市场人士对美元的看跌情绪还远(yuǎn)未达到极端水平,这凸显出美元未来可能(kěnéng)仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就强化了对美元的负面看法,转而建议押注日元(rìyuán)、欧元和澳元。摩根士丹利(mógēnshìdānlì)也将欧元、日元和瑞郎,列为美元下跌的最大(zuìdà)赢家。
巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示,美元的(de)逆风可能来自债券市场的进一步疲软(píruǎn)、贸易战的升级以及(yǐjí)美国数据的疲软。
Amundi Pioneer投资管理(guǎnlǐ)公司外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计,彭博美元指数在未来12个(gè)月内还将(jiāng)贬值10%。
“资本(zīběn)税”下雪上加霜
对(duì)高盛来说,接下来可能令美元前景(qiánjǐng)雪上加霜的一大风险,还来自于特朗普可能会对外国企业和投资者进行(jìnxíng)的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中的“第899条款”。
财联社上周曾介绍过,该条款将允许(yǔnxǔ)美国对其(qí)认为具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者征收额外税款。换言之,若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为,则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司,在美国境内(jìngnèi)的投资和经营活动(huódòng)都可能将面临更高(gāo)的税率。

包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内的高盛(gāoshèng)策略师(cèlüèshī)在一份报告中写道,即使该工具的适用范围相对狭窄,但在投资者已在将跨(kuà)资产相关性转变(zhuǎnbiàn)视为回避(huíbì)美国资产、寻求更大程度多样化的原因之际,此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧。
在另一份报告中,高盛策略师们称,他们的(de)模型显示美元汇率约被高估15%,因此还有进一步(jìnyíbù)下跌空间。他们补充称,这一跌势(diēshì)可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动。
高盛(gāoshèng)策略师们认为,投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的形势做好(zuòhǎo)准备,这三种货币近几个月来都在(zài)升值。他们(tāmen)还指出,这些新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金的有力理由。
摩根士丹利宏观(hóngguān)策略全球主管Matthew Hornbach周一(zhōuyī)在接受媒体采访时也表示,“美国以外的投资者(tóuzīzhě)正在重新审视他们对美国的风险敞口——这既(jì)包括资产持有量,也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率(bǐlǜ),这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”
该行预测(yùcè)美元指数将下跌约9%,到明年这个时候达到91。
瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出,“政策的不确定性(bùquèdìngxìng)越(yuè)大,投资者就越有可能提高他们的对冲比率,如果对冲比率在(zài)现有美元资产存量基础上提高,那(nà)可能将带来数以十亿计的美元卖盘。”

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